为什么选择 Loop?

为什么 DeFi 需要一个专注于再质押的信用中心?

产品与市场的契合度

自以太坊采用权益证明（Proof-of-Stake）以来，收益成为了其最显著的特性之一。自2022年底以来，数百亿美元资金流入流动性质押代币（LSTs）。最近，Eigenlayer引入的再质押功能更是吸引了大量资本。支撑这场加密原生收益追逐游戏的，是动态的 DeFi 借贷生态，它允许用户通过抵押质押或再质押资产进行借贷，从而放大其收益敞口。随着再质押功能在未来几个月内上线，以及以太坊凭借ETF实现机构级的广泛接受，信用需求预计将进一步增长。

然而，对当前支持ETH套利交易（即借贷成本低于杠杆化抵押品收益）的借贷平台进行快速分析后可以发现，仍有优化的空间。目前用户通常有两种方式操作：

• 使用ETH抵押品来借贷美元

• 使用ETH抵押品来借贷ETH

对于第一种方式，由于DeFi借贷平台需要通过保守的贷款价值比（LTV）来防范坏账风险，同时只接受有限的LST作为抵押品，因此借款人能获得的杠杆有限。结果是，借款人通常只能借到抵押品价值的70%到80%。

而对于第二种方式，使用以ETH计价的流动性质押代币（LST）或流动性再质押代币（LRT）作为抵押来借贷ETH的平台，能够提供更高的贷款价值比，因为资产与负债之间的错配不如前者那么明显（尽管抵押品可能出现价格脱钩的风险）。不过，在基于利用率的利率模型下，这种方式通常会导致较高的资本成本，从而变得不具吸引力。

Loop 作为一种混合解决方案应运而生，能够在ETH收益上提供高杠杆，同时为目标一致的借款人提供有利的长期利率。

为什么选择 Loop?

差异化（独特卖点）

独特的抵押品

Loop 协议的抵押品包括 Pendle 的 LRT LP 代币。与其他协议（例如 Silo）使用的 PTs 不同，LP 代币具有独特的优势。它们让参与者无需权衡即可同时获得收益和积分。Pendle 的 LP 代币本身就能产生可观的收益，使用户可以有效地同时累积积分和收益。

通过 lpETH 实现创新借贷

Loop 协议的借贷体验通过收据代币 lpETH 得到了显著提升。受 Ethena 模型启发（使用 USDe 替代直接的 USDT 借贷），lpETH 被设计为一种高收益的 ETH 衍生品。

lpETH 的应用场景不仅限于质押，还被赋予了多样化的二次使用价值。这种设计扩展了 lpETH 的潜在用途，提升了质押 APR，从而吸引更多的借贷资本进入 Loop 协议。

Loop 的代币经济模型

Loop 协议的核心目标之一是提高 lpETH 的 APR，以吸引更多的借贷资本。通过套利操作将收益和积分结合起来，这实际上为用户提供了一种“免费午餐”的机会，同时也让协议能够收取可观的利率，从而维持 lpETH 的高 APR。循环套利者 (Loopers) 可以通过在 dLP（动态流动性）中锁仓资金来抵消其借贷成本。

这种模式借鉴了 Radiant 的成功经验，dLP 是通过将 $LOOP-lpETH 的 Balancer LP 代币锁仓最长达一年获得的。只要参与者将其总套利仓位的 5% 锁仓于 dLP 中，即可获得 $LOOP 奖励，从而抵消所支付的利息。这一机制要求用户购买并锁定 $LOOP，确保协议具有深度流动性，同时使其能够收取更高的利率。这一策略不仅维持了高流动性水平，还支持了协议的快速增长，成功地借鉴了 Radiant 在链上流动性管理中的经验。